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　　原油：地缘搅动风云，原油开启新篇章

　　（钟美燕，从业资格号：F3045334；交易咨询资格号：Z0002410）

　　1、近期油价低位震荡，截止1月2日收盘，布油主力合约收盘在60.8美元/桶，WTI主力合约收盘在57.33美元/桶，国内SC主力合约收盘在432.2元/桶。元旦假期周三开始无夜盘交易。

　　2、新年伊始，地缘再度迎来重磅消息，1月3日凌晨，美国对委内瑞拉发动代号为“绝对决心行动的突袭”，3个多小时后宣布抓获委内瑞拉总统马杜罗。此次冲突区域涉及委内瑞拉首都加拉加斯及多个州，被直升机和飞机攻击平民及军事目标，造成多地爆炸、断电和通信终端。委内瑞拉宪法法院裁决目前由副总统罗德里格斯以“代总统”身份行使总统职权。这一事件对于能源市场产生的冲击将导致油价呈现脉冲式上涨行情。当前委内瑞拉的原油产量约为100万桶/日。

　　3、从具体影响来看，委内瑞拉石油资源主要分布在西部马拉开波湖地区、东部安索阿特吉州和莫那加斯州地区、中部的巴里纳斯州以及阿普雷州等地区，还有南部的奥里诺科重油带。其中，奥里诺科盆地是委内瑞拉最大的石油产区，约占全国总产量的60%，该盆地的石油储量极为丰富，其中包括大量的超重质原油和凝析油；马拉开波盆地是另一个重要产区，其产量约占全国总产量的30%，该盆地的石油资源以轻质原油为主。11月数据显示委内瑞拉原油出口为92万桶/日，12月出口数据小幅下降至90万桶/日附近，整体来看，中国是委油最大的买家。从国内油种结构性来看，马瑞油是炼厂炼制沥青最重要的原料之一，随着进口不确定性的影响，未来需要寻找替代油种需要时间，国内短期面临原料不足的问题。而从原油市场来看，委内瑞拉国家政权更替将带来国内政治、经济的高度不确定性，未来需要进一步评估这对原油产量的影响，后续或带来委内瑞拉油种贸易流向的变化，即西增东降。短期油价冲高为大概率事件。此外需要关注这一事件的溢出影响，最新消息显示，哥伦比亚要求5日召开联合国安全理事会紧急会议，并提议召开美洲国家组织常设理事会特别会议，以应对委内瑞拉局势变化对地区稳定造成的影响。地缘动荡局势或蔓延，让2026年开年的地缘局势充满更多变数。

　　4、市场在等待OPEC+1月4日周日举行的原自愿减产八国2026年产量政策会议。在中东，由于周四亚丁机场的航班被暂停，欧佩克产油国沙特阿拉伯与阿拉伯联合酋长国在也门问题上的矛盾进一步加剧。而这一事件发生在1月4日OPEC+举行产量政策虚拟会议之前。预计OPEC+会在第一季度继续暂停增加产量的计划，2026年将是评估OPEC+为平衡供应所采取的各项决策的重要一年。

　　5、库存数据方面，EIA发布了截止12月26日当周的库存和进出口数据以及需求数据。由于原油净进口量减少，美国原油库存下降、汽油和馏分油库存增加。截止12月26日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.36107亿桶，比前一周下降168.6万桶；美国商业原油库存量4.22888亿桶，比前一周下降193.4万桶；美国汽油库存总量2.34334亿桶，比前一周增长584.4万桶；馏分油库存量为1.23679亿桶，比前一周增长497.7万桶。原油库存比去年同期高1.75%；比过去五年同期低3%；汽油库存比去年同期高1.27%；比过去五年同期高2%；馏分油库存比去年同期高0.66%，比过去五年同期低4%。

　　6、从当前局势来推演油价可能的路径演绎，从短期来看，地缘紧张局势的升级势必会推高风险溢价，加之对供应可能中断的担忧，以及其他区域不稳定性的增加，将共同推高当前正处于低位的油价。不过从中长期来看，委内瑞拉因油获罪，鉴于其丰富的石油储备，而且是与轻油相互补的重油资源丰富，后续国内局势将重新定价原油企业的经营，美国或推动其石油企业重返委内瑞拉，拥有巨大的开采潜力，一旦美国掌握了控制权，其石油企业势必会加大在该国的原油产量，此前雪佛龙取得在委内瑞拉的原油特许经营权就是先例，因而总体来看，或将缓和轻重油结构性矛盾。整体来看，原油短期或将面临脉冲式上行的可能。

　　燃料油：供应充足，高硫需求或强于低硫

　　（杜冰沁，从业资格号：F3043760；交易咨询资格号：Z0015786）

　　1、供应方面：高硫方面，船期数据显示，中东12月高硫发货量预计在460万吨左右，环比减少35万吨，同比高出约20万吨，环比下降主要受到伊朗油品贸易的影响；俄罗斯方面，目前俄乌谈判仍未有实质性结果，乌克兰对俄罗斯炼厂和港口的无人机袭击也在继续，其12月高硫发货量在200万吨左右，环比减少40万吨，同比下降约120万吨。低硫方面，随着尼日利亚Dangote炼厂RFCC装置在12月上半旬再度进入检修，数据显示，尼日利亚11月低硫发货量预计为8万吨，环比减少8万吨；科威特Al-Zour炼厂装置基本均已重启，12月低硫发货量约为2万吨，后续还有上升空间。

　　2、需求方面：在高硫裂解价差下滑、并且稀释沥青原料或受扰动的背景下，高硫炼化需求边际改善。我国12月高硫燃料油进口量预计在100万吨，环比减少8万吨，同比增加25万吨。美国进口需求也维持稳定，12月高硫燃料油到港量预计在130万吨，环比增加25万吨，同比提升约40万吨。

　　3、油价方面：近期市场的关注重点仍然在于美国与委内瑞拉和俄乌局势的进展，当前美国与委内瑞拉地缘局势依然紧张，委内瑞拉原油运输处于受阻状态；中东地缘局势不确定性也有增加，据报道，当地时间29日沙特阿拉伯对也门东南部军事据点发动了空袭，市场对供应中断的担忧加剧。制裁方面，俄油由于贴水加大因此部分买家开始恢复采购。此外，国内近期原油进口量也出现增加，陆上库存持续上升。美国库存方面，当前美国原油库存同比高1.92%，比近五年同期低3%；汽油库存比近五年同期略高；馏分油库存比近五年同期低5%。从近期全球陆上+水上库存来看，累库速度有所放缓，不过绝对库存依然位于高位，维持对于2026年一季度供需压力较大的判断不变。短期油价以窄幅震荡为主，关注地缘局势的扰动。

　　4、策略观点：本月，国际油价整体先扬后抑，新加坡燃料油价格先涨后跌。供应端，新加坡预计在未来几周将迎来稳定的低硫燃料油套利船货及调油组分的到货，将持续增加当地现有的库存。新加坡低硫燃料油市场预计在2026年1-2月都将保持供应充足。新加坡高硫船货到港量也将继续增加。预计1月新加坡燃料油整体供应过剩。需求端，受假期影响含硫0.5%船用燃料油的加注需求清淡；而受安装脱硫塔的船舶数量增加的推动，高硫船用油加注需求维持强势，高硫市场预计在1月将继续获得船燃和炼化需求方面的支撑，而低硫燃料油市场需求预计仍难有较大起色。整体来看，高、低硫燃料油市场因供应充足预计继续承压，未来一个月FU和LU绝对价格或仍以跟随油价波动为主，但近期FU仓单增加数量较多，关注内盘可能受到的额外压力。

　　沥青：美委地缘局势紧张或影响未来原料供应

　　（杜冰沁，从业资格号：F3043760；交易咨询资格号：Z0015786）

　　1、供应方面：美国与委内瑞拉地缘局势进一步紧张，近期稀释沥青港口到货情况短期维持稳定局面，主要由于前期订货船只到港卸货，预计国内炼厂1月原料供应方面暂未受到美委地缘事件影响，不过稀释沥青远月贴水报价出现小幅回升，后续原料可能出现紧张情况。据百川盈孚统计，2026年1月中国沥青产量预计210万吨左右，环比12月排产计划减少13万吨，环比下降6%，同比增加4万吨，同比上涨2%。进入1月，北方市场终端需求全面停滞，市场以终端用户备货入库为主，炼厂有一定累库风险，因此沥青排产积极性略有下降。同时，焦化装置利润尚可，部分产能倾斜焦化，不过山东部分地炼有交付合同要求，且在1月原料供应稳定的情况下，1月沥青产量有望保持平稳。

　　2、需求方面：近期随着冬储需求释放，市场供应压力边际缓解。1月份北方地区刚需基本停滞，市场交投气氛转弱，少量合同入库需求为主，仍需看市场备货积极性，南方地区刚需整体略显平稳。

　　3、油价方面：近期市场的关注重点仍然在于美国与委内瑞拉和俄乌局势的进展，当前美国与委内瑞拉地缘局势依然紧张，委内瑞拉原油运输处于受阻状态；中东地缘局势不确定性也有增加，据报道，当地时间29日沙特阿拉伯对也门东南部军事据点发动了空袭，市场对供应中断的担忧加剧。制裁方面，俄油由于贴水加大因此部分买家开始恢复采购。此外，国内近期原油进口量也出现增加，陆上库存持续上升。美国库存方面，当前美国原油库存同比高1.92%，比近五年同期低3%；汽油库存比近五年同期略高；馏分油库存比近五年同期低5%。从近期全球陆上+水上库存来看，累库速度有所放缓，不过绝对库存依然位于高位，维持对于2026年一季度供需压力较大的判断不变。短期油价以窄幅震荡为主，关注地缘局势的扰动。

　　4、策略观点：本月，国际油价整体先扬后抑，沥青盘面和现货价格价格有所企稳。进入1月，北方地炼整体供应量有缩减预期，且库存水平处于低位；南方市场供应量未有明显缩减，不过有部分赶工需求。委内瑞拉原油对亚洲发货量近期出现大幅下滑，未来原料供应有不确定性，在一定程度上支撑现货价格；叠加主力炼厂释放冬储合同，价格2900-2920元/吨左右，对盘面有一定底部支撑。不过需要注意部分炼厂有一定阶段性出货压力。短期来看，沥青市场在原料和供应端支撑之下底部或现，当前美委地缘局势进一步发酵，市场关注重点或转向未来原料供应，预计沥青价格以企稳偏强为主。

　　集运：预期好转，关注现货运价拐点的出现

　　（杜冰沁，从业资格号：F3043760；交易咨询资格号：Z0015786）

　　1、供应方面：高频运力数据显示，上海-北欧航线1月周均运力约为30w TEU，2月已有部分航司公布春节空班计划，2月周均运力约为26w TEU。红海复航来看，2025年11月红海通过量仅为120艘，远低于2023年10月的583艘。据报道，马士基旗下的 “Maersk Sebarok” 轮于12月18日至19日期间穿越曼德海峡进入红海，但Gemini 联盟的合作伙伴赫伯罗特近日明确表态目前没有计划在“不久的将来”重返红海航线。此外，Premier Alliance近日宣布更新其2026年航线网络（将于2026年4月生效），更新后的方案明确显示，其航线将继续绕行好望角。ONE 方面在圣诞节后重申，目前仍无计划穿越红海和曼德海峡。中长期运力来看，BIMCO预测2026年与2027年的运力需求增长率均为2.5%至3.5%，而运力供应2026年将增长3%，2027年则增长3.5%。

　　2、需求方面：元旦后至春节前，终端集中出货带来出货高峰，各航司1月初揽货进度较好。我国11月出口同比增速5.9%，略超预期。11月对美出口同比-28.6%，低于前值的-25.2%；对欧盟出口同比14.8%，高于前值的0.9%。从主要出口产品来看，11月四大劳动密集型产品合并出口同比-8.5%；高端制造产品合并出口同比42.3%。家电方面，海外市场圣诞旺季过后进入常规补货周期，且企业为避免春节停产导致交付延迟，将部分2月订单提前至1月。但欧美市场旺季已过前期库存仍处去化高位，新订单增速放缓，限制了出口排产增长。需注意的是，墨西哥拟从2026年1月起将对包括中国在内的多个亚洲国家的部分产品征收5%-50%关税，涉及汽车、电器、钢铁、家具等行业，部分白色家电对墨西哥出口可能会受到一定影响。

　　3、策略观点：本月，集运指数（欧线）价格企稳上行。12月26日SCFI欧线运价环比上行10.2%至1690美金/TEU，12月29日SCFIS欧线指数环比上行9.7%至1742.64点。近期盘面与现货涨价预期好转，马士基1月第三周报价大柜2600美元/FEU，环比第二周上涨100美元；其余航司报价也在2600-3500美元/FEU区间的水平，整体1月上半旬报价中枢在2800美元/FEU左右，对应现货标的指数约为1900点左右，预计现货拐点或有所延后。尽管1月第一周货量表现良好，但或部分受到搭建rolling影响，观察后续几周货量对于报价的支撑表现。此外，市场预计调整红海航线服务并将运营中断影响降至最低的最佳窗口期为春节后，节后需求回落或使得复航初期供应链紊乱带来的拥堵风险得以最小化，但从各航司表态来看是否能尽快恢复复航仍有较大不确定性。短期来看，预计EC2602暂时维持高位震荡，关注节前现货运价拐点的出现；对于EC2604而言，建议以逢高布局空单为主，关注潜在地缘局势的扰动。

　　橡胶：旺产转低产，胶价震荡

　　（邸艺琳，从业资格号：F03107645；交易咨询资格号：Z0021445）

　　1、供给端，1月下旬泰国东北部、越南产区向减产期过渡，产区加工厂冬储需求，支撑上游原料价格，预计橡胶产量维持增产。

　　2、需求端，下游轮胎开工年前偏弱，轮胎厂库存压力大，消化轮胎速度减弱。出口来看，1-11月汽车轮胎出口量为751万吨，同比增长3.1%；1月份出口需求偏弱。《2026年汽车以旧换新补贴实施细则》自2026年1月1日起执行，报废更新与置换更新补贴继续，将会对开年汽车市场有所支撑。

　　3、库存：截止12-31，天胶仓单10.059万吨，交易所总库存11.7605万吨，截止12-31，20号胶仓单5.7959万吨，交易所总库存6.1285万吨。截至2025年12月31日，国内顺丁橡胶库存量在3.35万吨。

　　4、整体来看，1月份橡胶供应进入尾声，预计在1月底前后东南亚产区开割面积有所收窄，停割前的冬储将支撑原料价格。下游轮胎开工偏弱，预计胶价表现偏弱。关注外围宏观波动。

　　PX&PTA&MEG：成本端扰动增多，聚酯跟随成本波动

　　（邸艺琳，从业资格号：F03107645；交易咨询资格号：Z0021445）

PX：截至12月26日，亚洲PX开工负荷为79.5%，月环比增加0.8个百分点；中国PX开工负荷为88.2%，月环比下降0.1百分点。装置变动：东北一条70万吨PX装置目前重启中，该装置3月下旬停车，重启后产能扩至100万吨/年。国内外装置重启增多，PX开工负荷高位，下游TA加工费同样修复，装置变动增多，但终端承压明显，上游原料的单边拉涨，与下游纱线、布厂因订单乏力而导致的成本传导受阻，矛盾加大，产业链中段的聚酯利润压缩明显。PX现实与预期博弈，现实端随着涤丝三大厂减产计划，聚酯开工负荷有进一步下滑可能，下游负反馈的传导与预期改善的博弈仍为市场矛盾关注点，警惕现实拖拽PX回落。关注原油价格在地缘扰动下的大幅波动或带动聚酯链产品价格上行。

PTA：截至12月26日，PTA开工负荷72.5%，月环比下降1.2个百分点。装置变动：中国台湾台湾台化（FCFC）55万吨PTA装置12.31已重启，该装置12月上停车检修。中泰石化一套120万吨PTA装置12.29重启，该装置上周初停车。独山能源一套250万吨PTA装置重启中，12.29出产品。PTA装置变动增多，英力士、逸盛宁波装置重启，逸盛新材料短暂降负，聚酯端涤丝率先降负，三大涤纶长丝工厂检查减产量合计折算在249.4万吨附近，在1-2月份涤丝减产集中，春节又面临着终端加弹、织造的集中放假，缓解涤丝工厂库存压力，相应降负为计划当中。聚酯开工负荷有进一步下滑可能，下游负反馈的传导与明年预期改善的博弈仍为市场矛盾关注点，预计TA回落。关注成本端原油价格波动或带动聚酯链产品价格上行。

MEG：截至12月26日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在73.32%（月环比下降1.14%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在77.28%（月环比增加4.52%）。成本端，煤炭市场目前面临着“低需求、高库存”的双重压制，煤价承压。近期乙二醇装置变动较多，台湾、伊朗、沙特装置均计划不同程度检修，远月进口预期有所改善，期价低位反弹。乙二醇供应小幅收窄，需求走弱，港口库存持续累库，远月进口压力缓解，预计期价反弹后震荡。

　　涤纶短纤：短纤基本面尚可，关注油价对产业链影响

　　（邸艺琳，从业资格号：F03107645；交易咨询资格号：Z0021445）

　　1．成本端，聚酯开工负荷有进一步下滑可能，下游负反馈的传导与明年预期改善的博弈仍为市场矛盾关注点，预计聚酯原料端价格回落。关注美国与委内瑞拉和俄乌局势的进展，对成本端原油价格波动。

　　2．供应端，截止2025年12月31日，涤纶短纤开工平均负荷为98.5%，月环比上升个1百分点。截至12月31日，中国大陆聚酯开工负荷在90.4%，月环比小幅下调1.1个百分点。

　　3．需求端，截止12月26日，涤纱开机率在64.3%，月环比下降1.7个百分点；江浙织机开机率在60%，月环比下降12个百分点；2025年前11个月我国累计纱产量1830.8万吨，同比增长4.5%（前值5.6 %）。2025年前11个月我国累计布产量246.59亿米，同比下滑0.9% （前值- 0.9 %） 。

　　4．整体来看，短纤开工负荷高位，供应边际增量有限，下游需求进入淡季，但短纤库存有效去化，库存向终端传导，聚酯工厂短纤库存良性。需要关注近期成本端变化，美国与委内瑞拉和俄乌局势的进展，以及欧佩克+在周日举行的会议上同意第一季度暂停增产。地缘风险溢价，叠加对供应可能中断的担忧，或进一步推高原油价格，或带动聚酯链产品价格上行。

　　聚烯烃：关注1月下游补库强度

　　（彭海波，从业资格号：F03125423；交易咨询资格号：Z0022920）

　　1、供应：PE方面12月新增产能继续释放，新增检修企业减少，前期检修装置陆续重启，国内供应增多，1月暂无新增计划大修企业，部分装置有中修或小修计划，预计PE产量在275万吨附近。PP方面，12月检修装置变动有限，产能利用率变动不大，总体维持在78%附近，产量同比大幅上升，国内供应相对充足，1月部分 PDH 装置计划检修，同时无新增产能压力，预计产量在320万吨附近。

　　2、需求：PE方面： 12月农膜需求进入淡季，需求下滑，1月上旬受元旦节后补库及春节前订单小幅赶工支撑，预计需求有一定恢复，进入下旬临近春节假期，下游工厂将陆续进入停工状态。PP方面，12月传统塑编、注塑厂家受冬季消费淡季影响，订单减少，采购谨慎，需求下滑，1月节前备货需求释放，但多为短期补库，持续性不足。

　　3、库存：PE方面12月末整体社会库存正常偏高，石化库存高于去年同期，进入1月，随着下游开工的逐步下降，预计库存增加。PP方面下游厂家预计在 1 月上旬择机备货，库存维持中等位置，预计1月下旬开始逐步累库。

　　4、总结：供应方面，1月上游部分装置虽然无大规模检修，但有部分临时检修和停产动作，尤其是PDH装置，同时无新产能投放计划，预计供应会有小幅减量。需求方面，1月上旬受元旦节后补库及春节前订单小幅赶工支撑，预计需求有一定恢复，进入下旬临近春节假期，下游工厂将陆续进入停工状态。综合来看，1月上旬去库压力不大，但1月下旬开始预计库存将逐步走高，因此聚烯烃仍将在底部震荡。

　　PVC：低估值、弱驱动

　　（彭海波，从业资格号：F03125423；交易咨询资格号：Z0022920）

　　1、供应：12月尽管部分企业阶段性降负荷生产，但行业整体开工率维持高位，1月份国内PVC生产企业装置检修计划不多，虽然部分企业有降负预期，但当前PVC 产能基数较大，在高开工率下，整体供应压力不减。

　　2、需求：国内房地产施工表现仍然偏弱，水泥发运和螺纹表需数据显示房地产施工走弱，下游需求淡季以及房地产行业持续低迷拖累，制品企业开工率较低，整体需求较差，制品企业拿货多保持刚需低价为主，观望情绪浓厚。出口方面，印度取消反倾销政策及BIS 认证，国内出口量将维持较高水平，缓解国内部分供应压力。

　　3、库存：基本面依旧供强需弱，随着下游需求有进一步下滑预期，PVC 库存消化能力将继续减弱。

　　4、总结：供应端，1月企业检修低谷，产量将继续增长；需求端，从水泥发运率和螺纹钢表观需求的数据来看，房地产施工将逐步走弱，对于PVC下游管材和型材的需求支撑有限，下游开工有继续回落预期，基本面驱动偏弱，但估值方面05合约依旧大幅升水，PVC整体表现为弱现实强预期结构，后续继续上行空间有限，预计PVC价格维持底部震荡。

　　甲醇：关注MTO装置动态

　　（彭海波，从业资格号：F03125423；交易咨询资格号：Z0022920）

　　1、供应：国内方面，12月份涉及检修装置产能较少，产量小幅增加，1月西南地区两套天然气装置将要恢复，同时华北地区也有装置复产计划，预计产量将有小幅增加。进口方面，12月中东主力区域装船量缩减，同时部分非伊装置停产，预计1月常规情况下进口量会有明显回落。

　　2、需求：MTO方面，宁波富德装置检修预计将持续至1月中旬，但山东联泓新建装置逐步放量形成对冲，烯烃需求有一定支撑，传统下游方面，醋酸装置维持低负荷运行，其余下游开工也表现一般。

　　3、库存：内地12月烯烃持续外采缩量，库存小幅增加。而港口地区到港量偏高，虽然短期受卸货速度影响阶段性大幅去库，但后续随着卸货恢复，库存重新走高。

　　4、总结：供应方面，11月国内产量有小幅增加预期，进口量将从高位回落。需求方面，宁波富德装置预计检修至1月中旬，但山东联泓新建装置生产正常，预计烯烃总需求有一定支撑。整体来看，伊朗装船下降将导致1月到港下滑，后续会对价格形成支撑，而MTO装置利润目前被持续压缩，后续可能会形成负反馈，导致上方存在一定压力，因此预计甲醇维持低位偏强震荡。

　　纯碱：基本面和外部因素博弈，期价坚挺运行

　　（张凌璐，从业资格号：F3067502；交易咨询资格号：Z0014869）

　　1、期货价格：12月纯碱期货价格先跌后涨，截至12月31日收盘主力05合约报1209元/吨，月度跌幅2.26%。

　　2、现货价格：12月纯碱现货报价多数稳定，个别企业报价略有波动。贸易商环节报价跟随盘面情绪变化，截至12月31日沙河地区重碱送到价格1122元/吨，较11月底1152的元/吨下跌30元/吨。

　　3、供应：月内山东、江苏地区均有大型企业降负荷、检修，纯碱开工水平持续回落，但部分新产能落地也带动实际供应有所增加。截至12月末的一周，纯碱行业开工率81.65%，较11月底下降1.09个百分点；纯碱产量71.18万吨，较11月底提升1.96%。后续检修企业数量较少，纯碱供应或将小幅提升，另外，仍需关注远兴和应城新都新产能量产节奏。

　　4、库存：12月纯碱企业持续去库，截止12月末纯碱企业库存140.66万吨，较12月初下降8.58%，社会环节库存也在持续下降，中上游货源压力进一步缓解支撑厂家挺价心态。1月在节前补库带动下企业仍有去库预期，但随着春节临近，市场活跃度下降将带动企业重回累库通道。

　　5、需求：12月纯碱需求表现持续分化，一方面，纯碱采购需求尚能维持，中下游逢低补充原料库存，企业产销尚能平衡。另一方面，下游浮法玻璃产线放水频率明显提升，光伏玻璃在产产能也逐步下降，纯碱刚需仍受压制。截至12月末，浮法玻璃、光伏玻璃月内日熔量分别下降1420吨/天、200吨/天。1月之后仍有较多浮法产线冷修计划，纯碱刚需将继续萎缩。

　　6、政策：12月26日国家发展改革委产业发展司发布《大力推动传统产业优化提升》文章，提出对钢铁、石化等原材料产业平衡供需、优化结构。另外，月末市场关于“反内卷”预期再起，这些都引发市场对纯碱产业结构优化、降本增效等预期加强。

　　7、观点小结：12月纯碱供需两端均有回落，1月之后春节基本面将面临供应提升、需求回落的压制，供需宽松状态将较12月有所加大。短期基本面对期货市场定价影响力相对偏弱，宏观及政策提供有力支撑，供需和外部因素仍处于博弈过程中。预计短期纯碱期货价格延续坚挺震荡趋势，趋势性依旧偏弱，且后续随着春节临近市场波动性将有所回落。关注纯碱开工及新产能量产节奏、下游产能变化、宏观及商品市场整体走势。

　　尿素：1月供需双增预期，盘面坚挺运行

　　（张凌璐，从业资格号：F3067502；交易咨询资格号：Z0014869）

　　1、期货价格：12月尿素期货价格宽幅震荡，趋势先抑制后仰，截至12月31日收盘主力05合约报1749元/吨，月度涨幅0.4%。

　　2、现货价格：12月尿素现货价格偏强震荡，截至12月31日，山东、河南地区市场价格分别为1710元/吨、1700元/吨，二者均较11月底上涨40元/吨。

　　3、供应：12月尿素供应整体低位波动，一方面行业处于气头企业负荷下降周期，另一方面月内检修、故障频率提升。截至12月31日，尿素日产量19.48万吨，较11月底的20.34万吨下降4.23%。1月之后气头企业负荷或逐步回升，但需关注环保因素对局部生产的影响。

　　4、库存：12月尿素企业库存持续去化且降幅逐步扩大，隆众数据显示，截至12月24日尿素企业库存106.89万吨，较11月底下降21.63%。未来1-2周尿素企业仍有季节性去库预期，但春节前库存将逐步累积至阶段性高位。

　　5、需求：12月处于尿素需求淡季周期，同时，北方环保因素同时也压制了尿素工业需求。下半个月需求情绪在印标及出口预期带动下有所回暖。隆众数据显示，截至12月末尿素周度表观消费量140.52万吨，较11月末下降5.71%。短期需求仍以工业和储备需求为主，1月中旬则需关注农业需求跟进力度。

　　6、国际市场及出口：印度最新一轮国际尿素招标结果将于1月中上旬逐步出炉，虽然我国出口尚未有实质性变化，但市场已对印标结果及1月之后出口增量政策抱有预期，这也将成为1月份市场的核心关注点。

　　7、观点小结：12月份尿素供应水平低位波动、需求承压，供需变化节奏存在差异。1月之后生产水平预期回升，需求也将回暖，供需双增。市场关注点将聚焦印标结果及我国出口政策变化，若叠加国内农业需求及节前备货需求释放，市场仍有较强支撑因素，尿素期货价格期价也仍将跟随不同题材而出现波动。值得注意的是，12月下旬以来尿素期货价格已明显上涨，考虑到保供稳价大环境，期价上方空间相对有限，注意高位风险。关注印标结果及出口政策动态、气头企业复工进度、现货成交氛围、商品市场整体走势。

　　玻璃：1月供需两端继续博弈，盘面底部震荡

　　（张凌璐，从业资格号：F3067502；交易咨询资格号：Z0014869）

　　1、期货价格：12月玻璃期货价格先明显下跌，后底部震荡。截至12月31日收盘主力05合约报1087元/吨，月度跌幅6.62%。

　　2、现货价格：12月玻璃现货价格持续走弱，截至12月31日，国内浮法玻璃市场均价1073元/吨，较11月末下跌21元/吨。

　　3、供应：12月玻璃产线冷修数量持续增加，截至12月30日玻璃在产日熔量15.27万吨，较11月末下降1420吨/天。1月之后仍有较多浮法产线冷修计划，玻璃供应水平仍将稳步回落。

　　4、库存：12月玻璃企业库存先小幅去化，后基本持稳，去库趋势未能延续。隆众数据显示，截至12月末玻璃企业库存5862.3万重箱，较11月末下降6%。当前玻璃企业库存处于五年第二高位，未来企业仍有降价去库动能。

　　5、需求：受制于终端萎靡，下游深加工订单匮乏，玻璃刚需消耗量仍受压制。截至12月末，下游Low-E玻璃开工率44.1%，较11月末下降1.3个百分点，年底赶工需求并未如期释放。好的方面在于12月下旬市场情绪回暖，现货成交氛围尚可，但现货成交持续度仍有待验证。隆众数据显示，截至12月末玻璃表观消费量109.28万吨，较11月末下降5.71%。1月中上旬市场备货仍给现货成交带来支撑，但随着春节不断临近，下游深加工企业将逐步停工放假，玻璃现货成交持续情况仍有待验证。

　　6、政策：12月26日国家发展改革委产业发展司发布《大力推动传统产业优化提升》文章，提出对钢铁、石化等原材料产业平衡供需、优化结构，另外，月末关于“反内卷”预期再起，这些都引发市场对建材及玻璃行业未来产能结构优化、绿色发展、降本增效等预期加强。

　　7、观点小结：12月玻璃供应下降，刚需萎靡但采购需求阶段性回暖格局中，企业库存小幅去化。1月中上旬市场仍将处于供应继续下降、需求按需跟进状态，后续随着春节临近，需求走弱力度或逐步超过供应下降幅度，玻璃企业也将再度进入累库通道。玻璃基本面矛盾虽有环节但幅度有限，后续考虑到宏观及政策层面仍存预期，玻璃期价短期将延续偏强震荡趋势，随着春节不断临近波动有所下降，期价也存在再次承压可能。关注宏观情绪变化及政策力度、玻璃在产产能变化、现货成交、企业库存变化及需求跟进力度。